卫龙辣条第三次冲刺上市：业绩增速下滑，刘卫平、刘福平提前套现

6月28日，卫龙美味全球控股有限公司（下称“卫龙”或“卫龙辣条”）再度在港交所递交招股书，并披露了聆讯后资料集（即招股书）。据贝多财经了解，这是卫龙第三次冲刺港交所上市。在此之前，卫龙已先后于2021年5月12日、11月12日递表，均已“失效”。

最新招股书显示，卫龙补充披露了截至2021年12月31日的财务数据等信息。对比来看，卫龙的营收连续多年增长，但营收增速已经大幅放缓。与此同时，卫龙的净利润增速降至不足1%。

业绩增速下滑明显，产能利用率低下

2019年、2020年和2021年，卫龙分别实现营业收入33.85亿元、41.20亿元和48.00亿元，净利润分别为6.58亿元、8.19亿元和8.27亿元。其中，净利润增速由2019年的39%，分别降至2020年的24.4%以及2021年的1%。

而按非《国际财务报告准则》计量，卫龙2019年、2020年和2021年的经调整净利润（未经审核）分别为6.59亿元、8.21亿元和8.08亿元，经调整净利润率分别为19.5%、19.9%和18.9%。

单就2021年上半年而言，卫龙的净利润为3.58亿元，较2020年同期的3.67亿元更是减少2.53%。与之对应的是，卫龙的毛利率也波动明显。据早前招股书披露，卫龙2018年至2020年的毛利率分别为34.7%、37.1%和38.0%，2021年则再度降至37.4%。

按收入来看，卫龙2019年的营收较2018年增长约23%，而在2020年、2021年，卫龙的营收增速分别降至21.7%、16.5%。在这背后，是其主营业务——调味面制品的收入增速连年下滑，其中2019年至2021年的营收增速分别为14.5%、8.6%和8.5%。

所谓调味面制品指的是辣味休闲食品，俗称“辣条”。根据弗若斯特沙利文数据，按2020年零售额计，卫龙是国内最大的辣味休闲公司，市场份额为6.2%；按零售额计是第二大公司的3.9倍，其中2021年前五大企业的市场佔有率合共为11.5%。

根据相同资料来源，2021年，辣味休闲食品市场占中国休闲食品行业总市场份额的21.0%，中国休闲食品行业的市场亦十分分散。2021年，我们在中国经营业务的休閒食品公司中排名第十位，并在所有本土休闲食品公司中排名第六位；按零售额计，占整体市场份额的1.3%。

弗若斯特沙利文报告显示，中国辣味休闲食品行业的零售额由2016年的1139亿元增长至2021年的1729亿元，年复合增长率8.7%，高于中国整体休闲食品行业同期年复合增长率，并预计2021年至2026年将按照9.6%的年复合增长率增长，至2026年达到2737亿元。

值得一提的是，卫龙的产能利用率较低。2019年、2020年和2021年，卫龙旗下工厂的设计产能分别为22.63亿元、28.68亿元和34.67亿元，实际产量分别为19.59亿元、21.18亿元和24.49亿元，产能利用率分别为86.6%、73.9%和70.7%%。

据招股书披露，2021年12月31日，卫龙在河南省拥有四个工厂，多个工厂的产能利用率均走低。其中，漯河卫来工厂在报告期内的产能利用率分别为85.3%、64.7%和59.8%，漯河卫到工厂的产能利用率分别为74.8%、64.6%和66.0%。

换句话说，卫龙的产能已经过剩。尽管如此，卫龙还在招股书中称，拟投入募资净额用于扩大和升级生产设施与供应链体系，以提高产能、仓储管理和产品质量。此前，曾有公司因不满产却仍要募资扩张而遭到上市委的问询。

刘卫平、刘福平提前“套现”

作为行业的典型代表企业，卫龙与“辣条”二字深度捆绑。从一根辣条开始，卫龙逐步成长为集研发、生产、加工和销售为一体的现代化辣味休闲食品企业。当前，卫龙已经成为一年能卖出一百亿包辣条的企业。

据招股书披露，截至2021年底，卫龙与1900多家线下经销商合作，覆盖了中国约69万个零售终端，产品透过经销商出售给不同国家或地区的140个购物商场、超市及连锁便利店运营商。

卫龙在招股书中称，食品安全和质量是其经营的重中之重。卫龙认为，食品安全和质量保障体系覆盖了产品生产的全过程，包括采购、生产、储存、经销到销售等环节。卫龙强调，其对原材料及产品进行跟踪，以期满足顾客的要求和相应的法律法规要求。

据招股书介绍，卫龙的产品营养成分主要包括碳水化合物、蛋白质、脂肪和膳食纤维。其中，脂肪的主要来源是大豆油。据卫龙介绍，该公司主要产品的脂肪含量从低于2%（风吃海带）到约50%（软豆皮）不等，大多数主要产品的脂肪含量低于25%。

其中，软豆皮为油炸食品，隶属于豆制品及其他产品，在报告期内占总收入的比例均不超过10%。相比之下，风吃海带等则属于蔬菜制品，调味面制品主要包括大面筋、小面筋、麻辣棒、小辣棒及亲嘴烧。

成立超过20年，卫龙仅在2021年初启动过一轮融资，即在2021年3月获得CPE源峰、高瓴资本领投，天壹资本、云锋基金、红杉基金、海松资本和腾讯投资跟投的Pre-IPO轮融资，融资规模6.59亿美元，投后估值高达93.96亿美元，折合人民币逾600亿元。

此后的两个月后，卫龙则向港交所递表。本次冲刺上市前，CPE源峰持股2.32%，高瓴资本持股1.17%，腾讯、云锋基金均分别持股0.64%，红杉资本、Duckling Fund, L.P.、厚生投资均分别持股0.29%，海松资本持股0.21%。

同时，和和全球资本持有92.17%的股权，卫龙未来发展有限公司持股1.98%。其中，和和全球资本由刘卫平、刘福平通过The Integrity Trust间接控制95%的股权，通过The He He Trust控制5%的股权。据了解，刘卫平、刘福平为卫龙的共同控股股东。

值得一提的是，卫龙还曾在提交IPO前的5月4日宣布向其现有股东派息5.6亿元。卫龙在早前招股书中称，该派息计划于2021年5月派付。而最新招股书显示，其于2021年分派股息5.96亿元，而在2019年、2020年也曾分别分派股息3.08亿元、140万元。

换句话说，卫龙的股东在上市前夕紧急“套现”了6亿元，其中刘卫平、刘福平为最大的受益人。