商汤科技崩盘 ：IPO时已写好的剧本

昨天AI第一股商汤大跌46%，其实从上市那天起，就注定大跌一定发生。大家都知道公司是被"逼上梁山", 必须快速上市，在低迷的市场环境下，它选择了颇为值得玩味的发行模式 —— 只发行5%的新股，17.25亿股，一般IPO都是发行25%新股。而在这其中，10.33亿股归属基石投资者，2.36亿股给了老股东上海国际，都是有锁定时间的。 换句话说，真正在市场上能买卖的只有不到5亿股，占总股本的比例只有1%。 超低流通盘规模，让它上市后大涨近200%。在今天股票解禁前，即使股价高位回调了一半，但仍然远高于IPO价。虚高的市值，外加同一天天量解禁的股票，造成了一天腰斩的跌幅。以下为旧文重温。

尽管通往IPO的道路上发生了许多意想不到的事情，但商汤终归成功在港股上市，过程中外资投资者从起初的期待到敬而远之，而最终的基石投资者也全部变成中资背景。

在资本拥护下，公司三天累涨逾100%，市值逾2500亿港元。 没有意外的话，商汤在很快的时间内就可以通过大市值快速进入港股通交易，最慢也是2022年3月份。但从估值层面看，根据汇丰预测，公司今年收入约47.5亿元人民币，相当于逾31倍市销率（PS），这个估值已经是远高于GPU及人工智能硬件龙头英伟达。

抛开交易面因素，商汤还未盈利，能否匹配得上这高估值，自然有极大的讨论空间，尤其是 AI市场看似空间巨大，但细分领域竞争激烈，具体的场景需求亦十分尴尬。而从更高维度看来，还要面对华为、海康等中国AI龙头企业的竞争。因此，商汤虽然跨越了制裁成功上市，但未来仍需迎接以下难题。

1、 连年亏损，营收增速难说快

2、核心平台衍生四大业务

3、AI场景尴尬，市场竞争激烈