【CVA估值训练营】如何快速读懂上市公司年报——第五讲

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写在前面：本讲主要内容有主要控股参股公司分析、公司未来发展展望讨论与机构调研，前两部分为重点内容。

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主要控股参股公司分析

• 重点关注参控股公司 「业务类型」是否与上市公司的发展战略相一致
• 计算总资产占比、营收 「贡献」占比、净利润 「贡献」占比等指标，判断各参控股公司的效益及上市公司的整体盈利结构
• 也可与前几年的股权投资对比，看投资效益几何，关注后续进展

如果对部分参控子公司行为持怀疑态度，可在年报中详细信息披露进行查找

公司未来发展展望

• 行业发展趋势 蛋糕能否做大
• 行业竞争格局 蛋糕如何分配
• 公司发展战略 是否有主线和逻辑、是否能形成核心竞争力
• 经营计划 是否和公司战略逻辑呼应、是否有量化指标
• 可能面对的风险（风险提示） 是否有防范措施和应对预案

一个公司近几年的发展展望部分可以都看一下，对比前后是否有较大变化：同类公司的展望也可横向对比一下：可以参考公司以往年报的经营计划，看是否都完成，从而判断管理层的可信性，这对预测企业下一年的业绩提供了重要的参考。

机构调研

调研效应与股价关系

• 通常情况，机构愿意主动调研意味着其对上市公司有一定正向预期；也可能是上市公司有利好释放的想法，主动与机构沟通→调研增多有助于提高机构覆盖度及形成一致性预期。
• 高覆盖度公司的盈利能力及盈利成长性要强于低覆盖度公司
• 调查机构数量及调查次数越多，被调研公司股票的二级市场抗跌能力越强
• 需要警惕调查频次过高时， 「调查情况与业绩相关性将减弱」，甚至存在调研机构与上市公司配合拉高股价出货的嫌疑

个人思考

经过前五讲的学习与总结，我们在进行年报分析时，除了对财务数据本身进行分析外，我们还需要花大量时间在公司产品和公司经营上，并将其与财务数据联系起来，形成一个数据论证观点是否自恰的逻辑。此外，我们需要下载公司近3-5年公司年报，对公司进行动态分析，如果有条件，可对卖方近期研报、监管机构问询函与投资者问答进行覆盖，尽可能多的了解公司。

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