360市值四年蒸发3900亿，政企安全能救命吗？

来源：雪球App，作者： 明大教主，（https://xueqiu.com/8959134488/227213228）

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有“红衣大炮”之称的360周鸿祎再次语出惊人，喊出“微软窃取并抄袭360”，引起了业界的广泛关注。360在回A上市之初，投资者对其还是充满了信心，今天发布了回归A股以来首次半年报预计亏损的业绩预告。而公司股价走势，破了360借壳江南嘉捷前的市值，其中的原因值得深思。

自2018年A股上市后，受“互联网反垄断”、“整治弹窗广告”等影响， 360原营收占比较大的“互联网广告及服务”、“互联网增值服务”业务都出现了不同程度的下滑。

2019年后，360就喊出要拥抱B端。近几年，国内机关单位开展“安可替代”工作，要求计算机、打印机等设备终端更换为国产品牌。公文流转系统是“网络安全”的重中之重，机关单位将禁止文件在办公系统外流传，公文收发系统份额逐渐集中。多条业务线均增长乏力的360仿佛看到了切换赛道的机会，开始All in G端业务。

$三六零(SH601360)$ 的2021年报显示，公司客户覆盖了90%中央部委，覆盖80%的央企。

地方政府、重要行业新签约客户多达2000家。

单纯从数据上来看：2019年，公司G端业务收入4.73亿元。2021年，公司G端业务营收来到了13.81亿，看似增长势头良好。

但值得注意的是，公司的净利润却从2019年同期的59.5亿元，下滑到2021年的8.4亿元。7月14号，360又发布公告， 2022 年上半年归母净利润约为-5.18 亿元至-3.48 亿元。扣非净利润亏损更多，约为-6.29 亿元至-4.54 亿元。由于SaaS云安全公司盈利需要积累一定的客户量级，360在后入局的情况下想要弯道超车就需要付出更大的代价。我们可见公司销售费用近几年增速较高。同时，率先卡位政企安全业务的公司还将具备客户黏性优势，目前来看，在G端业务上，360仍处于“水土不服”的状态。

“政企安全及其他营收”业务一栏中，看着营收为13.80亿元，但归属于安全业务的360数字安全科技集团的营收仅为7.21亿，换句话说，剩下的6亿多营收被归在“其他收入”，而非安全业务的收入中。把这两个连在一起说，这里面的原因真是让人怀疑。

（数据取自$深信服(SZ300454)$ 2021年报）

  而同行业公司都会说明的比较清晰，$奇安信-U(SH688561)$ 2021年营业收入约58.09亿元，其中信息安全行业占比99.52%。深信服2021年网络安全业务收入约为36.89亿元；云计算及IT基础设施业务收入约为23.79亿元。启明星辰2021年实现营业收入43.86亿元，安全产品是公司营业收入的主要来源，占2021年营业收入的66.73%，期内实现营业收入29.27亿元，安全运营与服务实现营业收入14.32亿元，占营业收入的32.65%。

  360对比上面几家企业，政企安全业务不论是营收还是占比都相对较小。公司称“覆盖90%中央部委，80%央企”的表述来看，有些言过其实的嫌疑。

  现在，360又提出“上山下海”扶持中小微企业战略，准备将数字安全能力免费开放给中小微企业使用。但中小微企业最大的焦虑在于“盈利”，免费使用期间，用户短期增速表现可能还不错，但长期如何说服中小微企业付费，这仍是摆在360盈利面前的一座大山。毕竟原来主打中小企业SaaS服务商的微盟、有赞们在连年亏损后，都开始走“大客户”路线了！

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