278岁华科教授冲击IPO，丰年资本有望斩获数十倍回报

来源：投中网（ID：China-Venture） 作者：陶辉东

这将是今年科创板最大的IPO之一。

近日，一家业界颇为关注的公司终于现身科创板。它就是国产数据库的绝对龙头，可以与甲骨文同台竞技的武汉达梦数据库股份有限公司（简称“达梦数据”）。

在第三方统计中，达梦数据已经连续多年位列中国国产数据库管理软件市占率第一，其创始人是原华中科技大学教授冯裕才。数据库这个行业已经被甲骨文垄断太久了，达梦数据的崛起吹响了数据库国产替代的号角。巧合的是，冯裕才今年已经78岁高龄，恰好与甲骨文创始人拉里·埃里森同岁。

根据达梦数据的招股书，它过去三年的营业收入年均复合增长率为56.95%；净利润年均复合增长率为111.85%。在2021年，达梦数据的净利润已经达到4.4亿元。分析认为，达梦数据上市后的市值将达数百亿元。这将是今年科创板最大的IPO之一。

01 又一家“华科系”独角兽IPO

达梦数据的核心团队成员大多来自著名学府华中科技大学计算机学院。实控人、董事长冯裕才早在1993年一手创立了华中科技大学计算机学院的数据库与多媒体技术研究所，是中国在数据库领域的泰斗级人物，学生遍布数据库业界。

华中科技大学计算机学院素有创业传统，海康威视的创始团队龚虹嘉、陈宗年和胡扬忠三人组即毕业于此。达梦数据的上市，意味着华科校友圈将迎来继海康威视之后的又一家上市科技巨头。

56岁创业，78岁IPO。虽然科创板设立以来教授敲钟已成常态，但像冯裕才这样励志的创业故事仍不多见，当得起一句“驽马十驾，功在不舍”。达梦数据在2000年正式成立，到2022年递交招股书，创业时长已达22年。而若是从1980年冯裕才开始着手数据库管理系统的研发工作算起，已历时足足四十余年。这背后的寂寞和坚持恐怕是外人很难体会的。

在过往四十余年间，国产数据库很少引起业内的注意。甲骨文长期以来是全球数据库市场的绝对寡头，再加上IBM、SAP、微软等公司，它们占据了巨大部分市场份额，国产数据库则几乎没有声音。根据国际数据公司（IDC）的统计，截至2019年，在传统部署的关系型数据库市场，甲骨文在中国占有的市场份额为34.7%：在金融、电信等高端专业领域，甲骨文数据库占有的市场份额高达98%。

因为数据库关系重大，这些高端专业的核心领域并不轻易更换新系统，国产替代举步维艰，被视为不可能完成的任务。

仅从时间上看，国产数据库的起步其实并不算晚。冯裕才早在1988年就成功研发出中国第一个拥有自主知识产权的数据库管理系统CRDS，当时甲骨文还没有进入中国。但从科研到市场化的这条路却无比的漫长。

由于完全的国产化太过困难，在2000年后，出于降低开发成本等考虑，很多国内团队选择在国外开源产品的基础上进行开发。而冯裕才带领下的达梦数据却反其道而行之，做了一个影响至深的决策——“核心源代码100%全自主研发，不依赖开源数据库”。

正是这一坚持，让达梦数据在后来的数据库国产化浪潮中脱颖而出，成为国产数据库第一。

达梦数据采取的策略是“曲线救国”，从非核心业务切入，建立日常信任，然后再延伸至核心业务。

拿下保险巨头中国人寿一战就非常典型。达梦先是承接了中国人寿的办公自动化系统的建设，中国人寿在日常使用中对达梦的产品有了直观感受，后来主动邀请达梦参与核心系统国产化替代的选型测试。

如今，达梦的产品已经出现在白鹤滩水电站、中老铁路等重要项目，以及电信、银行、党政机关、证监会、上交所、深交所等多个重要场景。二十余年筚路蓝缕，达梦数据打造的自主知识产权的数据库正在发挥着为国家信息主权兜底的安全网作用。

02 国产数据库第一龙头，利润三年增长四倍 

根据赛迪顾问发布的报告，2019-2021年连续三年，达梦数据在中国国产数据库管理软件中市占率均排名第一。该排名未纳入阿里云、华为、腾讯等公有云厂商的数据库产品。

另外根据IDC发布的报告，2021年中国关系型数据库管理软件（本地部署模式）的市占率方面，达梦数据排名第三，仅次于甲骨文和华为。

对于国产数据库业内曾有“四朵金花”一说，指达梦数据、人大金仓、神舟通用、南大通用四家龙头公司，达梦数据已经成为其中无可撼动的领头羊。在2021年，达梦数据的营业收入为7.43亿元，人大金仓为3.4亿元，神舟通用为1.2亿元，南大通用不详。

很多公司曾经说要实现“去IOE”，但目前来看，一贯低调的达梦数据才是最接近并实现“去IOE”的中国公司。

招股书显示，过去三年都是达梦数据的业绩爆发期。从2019年到2021年，达梦数据的营业收入年均复合增长率为56.95%；净利润年均复合增长率为111.85%。在2021年，达梦数据的净利润已经高达4.4亿元。

达梦数据的收入主要来自软件产品使用授权，其客户广泛分布在党政、能源、金融等各行业。

其中，党政是达梦数据的传统优势领域，客户包括商务部、外交部、司法部、公安部、工信部、财政部、各级人民法院、各级人民检察院在内的中央及全国范围内的各级党政单位。从2019年至2021年，达梦数据来自党政领域收入持续大幅增长，复合增长率达到94.43%。

在能源行业，达梦数据的产品广泛应用于国家电网的核心电力调度系统，另外中石油、中海油、华能集团、华电集团等大型能源企业也是达梦数据的客户。在碳中和背景下，达梦数据也在向风电、核电、水电等新能源市场拓展，主要客户包括中广核等。2021年，达梦数据的能源行业软件产品使用授权业务收入同比增长了61.31%。

金融行业则是达梦数据着力开拓的新增长点。金融业对数据库产品的需求大、要求高，是数据库行业的兵家必争之地。

如前所述，金融业也是甲骨文等海外巨头的垄断尤其稳固的行业。

而在2021年，达梦数据的产品在金融行业取得了重大突破，收入从2020年的区区642万元增长至2021年的7695万元，增幅 超过1000%。目前，达梦数据的产品已经打入了国家开发银行、中国建设银行、交通银行、招商银行、广发银行、中国光大银行、兴业银行、中国人寿、泰康保险、太平洋保险等众多大型金融机构。

收入按终端用户所属行业领域分类，来源：达梦数据招股书

达梦数据的拳头产品是达梦数据库管理系统，这一产品贡献了90%以上的收入。但值得注意的是，达梦数据在历经多年攻关之后，已经成功研发出数据库集群软件产品，打破了国外企业的强势垄断，填补了国内同类产品的空白。

数据库集群技术被业界公认是数据库领域的制高点，王冠上的明珠。这项关键技术没有开源的技术可以参考，数据库领域的国产化重点和难点就是要如何实现数据共享集群的核心技术自主。2020年11月达梦数据发布了“达梦共享数据集群（DMDSC）”，完成了这项重任，成为第一家推出数据共享集群软件的中国企业。

招股书显示，2021年达梦数据的数据库集群软件收入达2635万元，同比增长165%，成为新的增长点。

尽管在过去很长时间里，国产数据库并没有挑战国际巨头的实力；但在数字技术加速应用的今天，再加上市场环境的急剧变化，数据库领域正迎来全新变革。

一直坚持自主创新的达梦数据，迎来了赶超的新机遇。目前数据库市场的国产化程度仍然不高。根据艾瑞咨询的《2021中国数据库行业研究报告》，2020年国外数据库厂商的市场份额下降至52.6%，达梦、金仓等国产厂商的市场份额上升至7.1%。这一国产替代的大潮才刚刚开始。

03 无比克制的融资，丰年资本三年数十倍回报 

作为国产数据库龙头企业，达梦数据在融资上却显得非常谨慎。达梦数据的前十大股东中，除了以冯裕才为首的创业团队之外，大多是些“中”字头的国有资本，例如中国软件、中国电子、中国互联网投资基金等。

除了国有资本以外，丰年资本也是达梦数据的主要机构投资人。作为一家科技产业标签明显，擅长管理赋能的投资机构，它做过一件很有名的事：打造一个由来自丹纳赫、GE等制造业巨头的资深高管组成的赋能中台HMSC,通过管理赋能为中国成长型科技企业搭建一条管理上的“护城河”。

近一个月，国内最大的半导体探针台生产商矽电半导体向创业板递交了招股书，它也是丰年资本的被投企业。丰年资本帮助矽电半导体进行了销售、研发、供应链、生产运营等全价值链的管理提升，建立了在产品质量、交付、成本和创新的竞争优势。尤其值得称道的是，丰年资本还曾派出赋能团队进驻矽电半导体的生产线，深度帮助后者进行生产线的升级改造。

由此可见，达梦数据在选择股东方面是非常“挑剔”的。实际上，的确有不少投资机构曾接触过达梦数据，但都没有投资成功。从招股书来看，达梦数据的现金流良好，融资需求不大；另一方面，一般的财务型投资机构达梦恐怕根本不给机会。

达梦数据的案例又一次说明，随着一级市场越来越内卷，一家投资机构是否懂产业理解企业，已经成为了能否投到好项目的“入场券”。

另一方面，如果能投进达梦数据这样的低调龙头，其回报也会非常可观。

目前达梦数据刚刚递交招股书，市值暂时难以预估。即便按科创板目前40多倍的平均市盈率保守计算，其市值也将超过200亿元。达梦数据作为“国产数据库第一股”，目前在A股还没有可以对标的企业，可以参考的是中望软件、金山办公等软件企业，它们的市盈率均在百倍左右。有分析甚至认为，达梦数据上市后的市值有望突破500亿元！

而在2019年的增资中，丰年资本等机构一共向达梦数据投资了1.68亿元，取得了后者24.7%的股份。以此计算，这笔投资将取得三年数十倍的回报！